中国星河证券指出，跟着外洋厂商GPU决策关于液冷需求的迟缓提高，液冷（尤其是冷板式）阛阓空间迟缓增长，且在当下时点产业趋势的矫正一经提前到来，在高集成、低功耗以及低资本的上风下，提倡要点原宥具备老练冷板式液冷本事的厂家，以及布局浸没式液冷以及喷淋式液冷的要点厂家。
全文如下通讯：GPU功耗+集成度提高，液冷景气度上行
一、中枢不雅点
事件：HUT8公布2Q25季报，通过其里面筹划的罕见、基于机架的径直芯片液冷系统，减弱了传统风冷ASIC基础步骤和液冷GPU基础步骤之间的差距。
机柜密度合手续提高，液冷决策阛阓空间迟缓掀开。咱们以为这次HUT8关于液冷的愚弄，代表着跟着柜密度迟缓加多，单芯片算力的握住增强，数据中心关于冷却系统的愚弄趋势日趋了了，从此前风冷为主转向以液冷为主。咱们以为该种趋势从英伟达GB200机柜的出货量迟缓提高便一经驱动，英伟达GB200机柜以其在CPU/GPU/Switch芯片上冷板式液冷的筹划开启了液冷新时期，跟着其出货量的握住加多，以及于2025年3月发布的采纳冷板式液冷为主的GB300机架架构，咱们以为数据中心液冷阛阓空间正在迟缓掀开。
咱们以为液冷板块的阛阓空间增长主要受两方面身分鼓动：
GPU芯片筹划功耗提高所带来的冷却决策升级：跟着GB200机架当先采纳冷板式液冷，以及在GB300上对液冷板决策的连续，咱们以为在数据中心功耗合手续提高的趋势下，传统的风冷决策并不足以保证数据中心的散热需求， AMD Instinct、昇腾CM384（浸没式液冷）对液冷决策的积极拥抱合手续考证在功耗提高大趋势下液冷板快的高增长性；
数据中心集成度提高带来的冷却决策迭代：横向对比现时主流GPU厂商的组网趋势，咱们不错发现不论是NVLink、UA Link、SUE、RoCE如故CM384，其组网的中枢不雅念等于减少节点以及更粗鄙的低时延流畅，GPU流畅决策的迭代关于数据中心的集成度条款正在合手续加多，传统风冷散热决策在经济性以及集成度条款上并不可欢娱以加快卡为主的算力中心需求，而液冷决策，不论是冷板式，喷淋式如故浸没式液冷齐提供了更好的高集成度搞定决策。
预测将来，需求带动下液冷产业趋势明确：沟通GB200量产后的高需求态势，咱们以为需求端关于液冷的低功耗低资本以及高集成的冷却系统搞定决策上风接受度较高，咱们以为跟着以上两方面身分的合手续催化，GPU厂商以及下流云厂商关于液冷的需求将会进一步提高，由传统风冷向液冷的产业趋势转型将会愈加执意。预测将来，液冷决策存在从GPU到GPU+ASIC，从老练的冷板式为主转向冷板式、喷淋式与浸没式并行的主要产业趋势。
二、投资提倡
咱们以为跟着外洋厂商GPU决策关于液冷需求的迟缓提高，液冷（尤其是冷板式）阛阓空间迟缓增长，且在当下时点产业趋势的矫正一经提前到来，在高集成、低功耗以及低资本的上风下，提倡要点原宥具备老练冷板式液冷本事的厂家，以及布局浸没式液冷以及喷淋式液冷的要点厂家。
三、风险领导
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