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　　近日，劲方医药科技（上海）股份有限公司（以下简称“劲方医药”）初次向港交所递交IPO文献，拟通过18A限定于港交所主板上市，中信证券为其独家保荐东说念主。

　　招股书表现，劲方医药诞生于2017年，公司专注于肿瘤、自体免疫和炎症性疾病范畴的蜕变药物开拓。与诸多寻求港股上市的18A生物医药公司不同，劲方医药当今已领有生意化居品。但是，在对招股书等府上进行梳理后发现，公司仍存在诸多隐忧。

　　率先，公司生意化居品GFH925靠近专利风险，除已向数个第三方支付专愚弄度外，尤为热切的国外市集并吞专利族的专利苦求仍待审查，是否能以遮掩GFH925的领域授权仍存省略情味。此外，公司握续失掉，存在大额累亏及赎回欠债，现款流权臣承压，靠近上市、歇业二选一的处境。

　　中枢居品靠近专利风险 国外市集专愚弄度仍悬而未决

　　招股书表现，摈弃终末本体可行日历，劲方医药居品管线包括八款候选药品，其中五款处于临床开拓阶段。在研管线中，中枢居品GFH925（fulzerasib，商品名达伯特®）为小分子遴荐性KRAS G12C卵白扼制剂，用于二线颐养晚期非小细胞肺癌，2024年8月已于国内获批上市。

　　需要怜惜的是，GFH925或靠近专利风险。招股书中提到，“第三方的中国授权专利中的某些通式化合物可能宣称涵盖了GFH925活性要素的化学结构。”

　　对此，劲方医药已与关系第三方签订了条约。笔据其中一份条约的条件，劲方医药将分三笔里程碑付款向一家往复敌手支付达450万元的总对价，算作对价，该往复敌手情愿不以任何格式插手劲方医药与GFH925关系的生意化职责。若往复对方稀疏转让或分授其与主义通式化合物关系的职权，劲方医药保留优先购买权。

　　笔据另一条约的条件，劲方医药将向另一往复敌手分两笔里程碑付款支付达东说念主民币3000万元的总对价，以及与达成特定监管和生意化里程碑挂钩的中双位数特准权使用费，往复敌手情愿不将主义专利权用于GFH925的生意化。

　　除国内市集以外，国外市集不异靠近专利风险。招股书中提到，“并吞专利族的专利苦求仍在恭候USPTO及EPO的审查，且在好意思国或欧盟的专利苦求是否能以遮掩GFH925的领域授权仍存在省略情味。”这意味着，如波及专利化合物的苦求于好意思国或欧盟获批准，劲方医药在好意思国或欧盟将此居品生意化时不异需要得回关系第三方的许可（金麒麟分析师），并因而产生多少专愚弄度。

　　笔据文献报说念数据，亚洲与西方非小细胞肺癌患者基因突变比例存在较大相反，其中EGFR是群众领域内最常见的突变基因，亚洲与西方新发肺癌患者EGFR突变比例辞别为51%和19%，连年来较为受怜惜的KRAS G12C则在西洋东说念主群中更为常见。

　　笔据国度癌症中心发布的《Cancer incidence and mortality in China，2022》，中国每年新增肺癌患者数目约106万，其中非小细胞肺癌占比约85%，KRAS运转基因阳性占比仅2.8%，对应患者东说念主数约2.52万东说念主。而西洋东说念主群中，KRAS运转基因阳性占比达15%。因此，关于劲方医药而言，国外市集相对更为热切，关系专利风险是否会影响国外生意化程度值多礼贴。

　　身负对赌条约已资不抵债 授权许可条约生变需退还2千万好意思元

　　从财务数据看，2022年、2023年以及2024年上半年，劲方医药辞别罢了营收1.05亿元、7373.4万元及0万元。同期失掉总数辞别为2.75亿元、5.08亿元、4.49亿元。敷陈期内，劲方医药的收入一说念来自与信达生物就中枢居品GFH925以及与SELLAS就GFH009的合营。2024年上半年，由于莫得罢了发展里程碑，劲方医药未罢了营收。

　　招股书表现，2021年9月，劲方医药与信达生物就GFH925达成合营。信达生物得回在中国内地、香港、澳门及台湾开拓及生意化GFH925的权力，同期还领有GFH925在中国境外地区的独家遴荐权。笔据条约，信达生物将向劲方医药一次性支付2200万好意思元不成退还和不成抵扣的前期用度。摈弃终末本体可行日历，劲方医药已笔据GFH925授权条约得回3700万好意思元收入。

　　2022年，劲方医药与SELLAS就GFH009及关系备用分子或中间体的开拓、坐褥及生意化达成授权条约。摈弃终末本体可行日历，劲方医药收到SELLAS的全额首期付款1000万好意思元。2023年，劲方医药又与Verastem达成合营，后者得回包括GFH375在内等项方针遴荐权。摈弃终末本体可行日历，劲方医药依然收到Verastem支付的全额前期付款500万好意思元及首笔年度研发用度50万好意思元。

　　值多礼贴的是，劲方医药与信达生物的合营条约已出现变数。2024年1月，劲方医药与信达生物签订补充条约，断绝GFH925授权条约项下的中国境外遴荐权。笔据条约的条件及条件，劲方医药须向信达生物分期支付不成退还断绝用度2千万好意思元。摈弃2024年6月30日，劲方医药已向信达生物支付200万好意思元，余下1800万好意思元将于2026年12月1日前分期向信达生物支付。

　　握续失掉之下，公司现款流权臣承压，且已资不抵债。敷陈期内，劲方医药贪图活动所用现款辞别为2.87亿元、2.02亿元及1.63亿元，流动欠债净额辞别为9.2亿元、13.81亿元、16.68亿元。摈弃2024年6月，公司总欠债净额已达13.37亿元。

　　拆分来看，权益股份赎回欠债占据了欠债的大头，各敷陈期辞别为13.8亿元、16.37亿元、20.73亿元，关系欠债均源于IPO前融资中附带的对赌条约。2018年-2023年，劲方医药先后资格7轮融资，各轮融资条约中均包含有赎回特权的对赌条约，对赌条约触发的条件包括未能于在2024年12月31日前完成IPO。

　　从估值水平看，完成终末一轮融资后，劲方医药投后估值为31.24亿元。按2023年公司研发用度3.13亿元东说念主民币计较，公司市研率为9.98倍，投后估值高于66%通过18A限定上市的港股生物医药公司。

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